东吴证券:给予广汽集团买入评级
广集团(601238)
投要点
公告要点:广集团2023H1实现营业总收入619.11亿元,同环比分别+27.16%/+0.97%;实现投净收益54.48亿元,同环比分别-35.9%/-6.4%;实现归母净利润为29.66亿元,同环比分别-48.4%/+28.0%;扣非后归母净利润27.03亿元,同环比为-52.1%/+45.6%。2023Q2单季度实现营业总收入353.54亿元,同环比分别+39.1%/+33.1%;实现投净收益24.94亿元,同环比分别-41.6%/-15.6%;实现归母净利润为14.28亿元,同环比分别-47.9%/-7.1%;扣非后归母净利润12.68亿元,同环比分别为-53.8%/-11.6%。
2023Q2业绩整体符合预期,自主品牌销量提升改善毛利率表现。1)营收:广自主Q2销量为23.54万辆,同环比+71.16%/+45.31%(其中埃安Q2销量为13.09万辆,同环比分别为+136.38%/+67.03%;广传祺的销量为10.45万辆,同环比分别为+27.18%/+24.95%)。广自主Q2ASP为15.0万元,同环比分别为-18.7%/-8.4%,单收入下滑主要原因为埃安销量占比提升。2)毛利率:Q2毛利率为6.02%,同环比分别-0.2/+2.0pct。毛利率环比改善较多的原因为销量环比大幅提升+电池等成本持续降低。3)费用率:Q2销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.26%/2.90%/1.31%,同比分别-0.5/-1.3/+0.1pct,环比分别+0.2/-0.2/-0.2pct,整体期间费用率同环比均改善。4)合品牌:Q2广本销量为14.05万辆,同环比分别为-3.2%/-6.0%;广丰为23.28万辆,同环比分别为-8.1%/+5.8%。广本销量承压,同时终端折扣加大影响下广本2023H1单收入为14.8万元,同环比分别-3.2%/-6.4%。
自主能源生态产业链实现闭环布局,合品牌电动转型加速。1)自主双品牌新能源布局完善:广埃安上市进程顺利推进,设立动力电池/电驱产业化项目+组建广能源完善能源产业链闭环,2023年Hyper品牌型上市助力埃安产品结构改善;广传祺坚持“XEV+ICV”技术路线,转型速度加快。2)合公司电动转型加速,产品组合持续优化。
盈利预测与投评级:考虑行业竞争加剧,我们下调对公司2023-2025年业绩预期,我们预测2023-2025年归母净利润预期分别为65.2/71.7/86.4亿元(原为88.5/100.32/120.31亿元),对应PE为16/15/12倍。维持“买入”评级。
风险提示:乘用终端价格战超出预期;需求复苏低于预期
证券星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,财通证券李渤研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达83.6%,其预测2023年度归属净利润为盈利60.79亿,根据现价换算的预测PE为17.66。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有13机构给出评级,买入评级12,增持评级1;过去90天内机构目标均价为15.8。
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