药明生物数亿美元利空再遭机构下调预期，毛利率净利率连年不佳

药明生物在《业务更新》报告中指出，药物开发业务端收入增速低于预期，主要由于在下行周期中公司2023年目标新增120个项目显然过于激进；生物技术融放缓导致新增项目减少，比去年减少40个新项目意味着约3亿美元收入的减少；正在逐渐恢复中，但是不同区域的情况各不相同；通过WBS优化源分配以提升效率并开发下一代的先进技术。

与此同时，生产收入端下降主要由于，今年下半年的主要意外是由于监管机构批准滞后，3个来自大药企的重磅药延期，影响药明生物约1亿美元收入；新冠生产收入2022年占比约35％，今年非新冠项目填补了大部分新冠收入空缺，因此今年生产收入基本持平。

药明生物还提到公司投于全球产能以支持未来增长。这些全球基地的产能爬坡导致2023年毛利亏损1亿美元。新产能爬坡、以及收入增速放缓均将导致公司利润下降。

12月7日，药明生物召开沟通会议，药明生物首席执行官陈智胜回应了《业绩更新》中涉及的问题。

其中，陈智胜提到，“药明生物这次业绩预期下降，跟三星生物的竞争没有关系。三星生物主要以生产（M端）为主，D端和R端几乎没有业务。公司跟三星生物竞争的话，主要在生产这块。以前公司在生产上没有产能，近几年才刚开始和三星生物直接竞争。目前生产业务占据公司收入一半，在全球市场份额约7％，三星生物在全球的市场份额是20％左右。”

对于价格战的问题，陈智胜表示，“生物药行业在海外从来没有价格战，药明生物也从来不参与价格战，正常情况下每年涨价3％至5％。行业最主要的影响是需求变小了，初创公司变少，中型公司也在削减内部项目管线。”而对于目前的市场需求情况，陈智胜指出，“需求变小的原因是美国的金成本太高了，生物技术投有风险，大的投意愿下降，生物科技公司（biotech）难以融也就没有项目跟药明生物合作。”

陈智胜称，“此次业绩不及预期主要受到行业影响，目前的收入跟预期差4亿美元，3亿美元是由于生物技术融放缓导致新增项目减少，1亿美元是黑天鹅事件，3个来自大药企的重磅药生产延期。药明生物的失误在于，低估了行业的调整程度。”

也就是说，陈智胜认为是行业的整体下滑态势带动了药明生物的预期不达标。

作为参考，2023年上半年以及第三季度，三星生物的收入依次为8.66千亿韩元（人民币47.52亿）、1.03万亿韩元（人民币56.72亿）；税后净收益依次为1.85千亿韩元（人民币10.14亿）、2.40千亿韩元（人民币13.19亿）。

美银证券发表报告指出，药明生物于周一召开电话会议，透露业务最新消息，管理层更新对2023至2025年的指引，预期今年非新冠项目收入增长36％，经调整净利润呈个位数下跌；明年收入及经调整净利润均呈双位数增长，而2025年均增长30％。然而，有关指引均较今年原指引为低，主要由于生物技术融放缓，导致公司药物开发端(D端)及生产端(M端)的收入逊预期。

美银证券将药明生物2023至2025年收入下调15％、26％及26％，另基于公司爱尔兰新生产基地，对其今年毛利率预测作出下调。鉴于生物技术融对宏观利率环境的敏感性，估计行业未来几个月仍将受压，但如联储局将于明年6月起减息，相信行业最终可受惠。该行对公司目标价由76.7港元削至34.8港元，评级由“买入”降至“中性”。

海通国际则预计药明生物今年收入168.6亿元，按年增速10％，其中非新冠按年增速36％，经调整净利润46.8亿元，按年下滑5％，预计明年和后年收入分别为193.9亿元、252.1亿元，按年增速15％、30％，明年和后年净利润55.7亿元、72.4亿元，按年增长17％、30％。

此次调整前，海通国际预计药明生物今年至后年收入分别为198.7亿元、258.5亿元、337.1亿元，按年增速30％、30％、30％，经调整净利润分别为62.1亿元、77.9亿元、99亿元，按年增速26％、26％、27％。该行对药明生物目标价由79.39港元降至42.65港元，维持“优于大市”评级。

中金则发表报告指，由于药明生物合同生产服务(CDO)/合同生产服务(CMO)业务不及预期、行业增速下降等，下调今明两年经调整每股盈利预测各25％和28％至1.1和1.3元，维持“跑赢行业”评级，下调目标价30.5％至57港元。