2023半年报点评:Q2业绩符合预期,出口盈利领先!
(以下内容从东吴证券《2023半年报点评:Q2业绩符合预期,出口盈利领先!》研报附件原文摘录)
长城(601633)
投要点
公告要点:公司披露2023年半年报,2023H1营收699.71亿元,同比+12.6%。2023Q2实现营业收入409.33亿元,同环比+43.5%/+41.0%;Q2归母净利润11.87亿元,同比-70.1%,Q2扣非后归母净利润9.66亿元,同比+27.9%,Q2业绩表现符合我们预期。
Q2扣非净利润同环比提升,毛利率环比改善,降本控费效用显著,俄罗斯出口强盈利核心支撑。1)营收角度:2023Q2长城毛利率为17.41%,同环比分别-2.4/+1.3pct。Q2实现批发销量合计29.91万辆,同环比分别+27.3%/+36.0%,哈弗销量占比环比下滑,坦克/魏牌等重要型销量占比环比提升,Q2哈弗/魏牌/坦克型销量占比分别为55.8%/4.9%/11.4%,同比分别+3.8/+1.7/-0.7pct,环比分别-1.4/+3.4/+0.4pct,同比总体保持持续提升趋势。2023Q2近似单均价为13.69万元,同环比+12.8%/+3.7%。2)毛利率角度,2023Q2毛利率为17.41%,同环比分别-2.4/+1.3pct,同比下降主要系坦克/皮卡销量占比分别-0.7/-3.9pct,产品结构有所变化,同时整体新能源渗透率提升,影响毛利率;环比提升主要系交付规模增长叠加上游大宗原材料降价,成本降低。3)费用率角度:Q2公司销售/管理/研发费用率分别4.4%/2.5%/4.8%,同比分别+0.3/-1.2/-1.7pct,环比分别-0.6/-1.2/-0.5pct。销售费用率同比提升主要系公司加大新能源型投放力度,渠道建设等费用投入增加;公司持续加强费用管控提升效率,管理/研发费用率同环比均下降。4)Q2扣非后单净利润0.32万元,同比+0.5%,环比大幅转正,降本控费成效明显。2023H1俄罗斯子公司营收/利润分别67.68/13.58亿元,净利率20%,表现靓丽。
技术为基,全球为翼,聚焦智能新能源,坚定转型。2023年以来,长城在Hi4、Hi4-T等硬核技术的赋能下,加速智能新能源发展,先后推出哈弗枭龙系列、坦克500Hi4-T、魏牌蓝山DHT-PHEV等高人气系能源产品,大热单品持续助力产品结构转型升级。新方面,哈弗猛龙/魏牌高山/坦克400Hi4-T等重磅型预计下半年陆续上市。生产布局方面,长城泰国罗勇工厂已量产欧拉好猫等型,巴西项目也在稳步推进中。
盈利预测与投评级:我们维持长城2023~2025年归母净利润为43/80/112亿元的预测,对应EPS分别为0.50/0.94/1.32元,对应PE估值46/25/18倍。维持长城“买入”评级。
风险提示:需求复苏进度低于预期;乘用市场价格战超出预期。
长城(601633)
投要点
公告要点:公司披露2023年半年报,2023H1营收699.71亿元,同比+12.6%。2023Q2实现营业收入409.33亿元,同环比+43.5%/+41.0%;Q2归母净利润11.87亿元,同比-70.1%,Q2扣非后归母净利润9.66亿元,同比+27.9%,Q2业绩表现符合我们预期。
Q2扣非净利润同环比提升,毛利率环比改善,降本控费效用显著,俄罗斯出口强盈利核心支撑。1)营收角度:2023Q2长城毛利率为17.41%,同环比分别-2.4/+1.3pct。Q2实现批发销量合计29.91万辆,同环比分别+27.3%/+36.0%,哈弗销量占比环比下滑,坦克/魏牌等重要型销量占比环比提升,Q2哈弗/魏牌/坦克型销量占比分别为55.8%/4.9%/11.4%,同比分别+3.8/+1.7/-0.7pct,环比分别-1.4/+3.4/+0.4pct,同比总体保持持续提升趋势。2023Q2近似单均价为13.69万元,同环比+12.8%/+3.7%。2)毛利率角度,2023Q2毛利率为17.41%,同环比分别-2.4/+1.3pct,同比下降主要系坦克/皮卡销量占比分别-0.7/-3.9pct,产品结构有所变化,同时整体新能源渗透率提升,影响毛利率;环比提升主要系交付规模增长叠加上游大宗原材料降价,成本降低。3)费用率角度:Q2公司销售/管理/研发费用率分别4.4%/2.5%/4.8%,同比分别+0.3/-1.2/-1.7pct,环比分别-0.6/-1.2/-0.5pct。销售费用率同比提升主要系公司加大新能源型投放力度,渠道建设等费用投入增加;公司持续加强费用管控提升效率,管理/研发费用率同环比均下降。4)Q2扣非后单净利润0.32万元,同比+0.5%,环比大幅转正,降本控费成效明显。2023H1俄罗斯子公司营收/利润分别67.68/13.58亿元,净利率20%,表现靓丽。
技术为基,全球为翼,聚焦智能新能源,坚定转型。2023年以来,长城在Hi4、Hi4-T等硬核技术的赋能下,加速智能新能源发展,先后推出哈弗枭龙系列、坦克500Hi4-T、魏牌蓝山DHT-PHEV等高人气系能源产品,大热单品持续助力产品结构转型升级。新方面,哈弗猛龙/魏牌高山/坦克400Hi4-T等重磅型预计下半年陆续上市。生产布局方面,长城泰国罗勇工厂已量产欧拉好猫等型,巴西项目也在稳步推进中。
盈利预测与投评级:我们维持长城2023~2025年归母净利润为43/80/112亿元的预测,对应EPS分别为0.50/0.94/1.32元,对应PE估值46/25/18倍。维持长城“买入”评级。
风险提示:需求复苏进度低于预期;乘用市场价格战超出预期。
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